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金融:滚动性及战略甜美周期共振致券商迎来史上红仲春 上调盈余

gecimao 发表于 2019-03-13 04:17 | 查看: | 回复:

  行业政策迎来政策甜蜜(结束了3年多的强监管)、金融市场双向开放的广度深度不断超预期,创新业务不断开启并逐步兑现。2019年2月,A股整体上涨,沪深300指数2月上涨12.99%;债市回调,可转债火爆,以东财转债为首的可转债带头领涨。市场活跃度上升,2019年2月,上交所累计成交金额为7.61万亿元,环比130.80%;2019年1月累计股基成交额71140.05亿元,日均股基成交额3233.64亿元,同比降低41.68%;2018年累计股基成交额1005663.38亿元,日均股基成交额4138.53亿元,同比下降17.64%。券商受益于流动性相对改善、科创板等创新政策带来的红利,2019年将呈现出业绩修复拐点,我们上调盈利预测。

  2月券商业绩表现靓丽。截至3月8日,含金控的全口径39家券商已公布2月业绩数据,可比口径下,本月券商单月营收环比上升18.23%,净利润环比上升52.63%。从公布的营收数据来看,CR5和CR10的营收占比分别为37.44%、61.39%。截至3月8日,直接上市的34家券商已公布2月营收数据,可比口径下,单月营收环比上升14.41%,净利润环比上升46.67%。从公布的营收数据来看,可比口径下,CR5和CR10的营收占比分别为40.57%、66.13%。

  我们一直强调流动性改善与监管政策甜蜜是此轮券商业绩与估值修复的核心因素。随着沪伦通不断推进落地,资本市场开放程度进一步深入,约8000多亿的纾困基金不断落地,股权质押风险得到逐步化解,并购重组“小额快审”、股指期货松绑、期权产品扩容、股票回购政策、科创板推出并拟实行注册制等有利因素增多。叠加证监会新一届领导上任,发布了修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》、修订《融资融券交易实施细则》和修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》,聚焦松绑券商风险指标,放宽券商投资成分股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例,增强买盘动力(需要密切关注外资持股节奏变动,从目前QFII等批准额度与现实持股情况,可能还处于外资进入内地股市相对早期阶段,但存在获利回吐压力);发布了关于《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定(征求意见稿)》,有望引导合格投资者入市交易,提高市场流动性与活跃度。近日的高层学习会议、政府工作报告,都无不明确了加快金融市场的供给侧改革、多层次资本市场建设改革发展,其中科创板首次写入工作报告、注册制时隔6年后重新回归工作报告,都彰显了发展资本市场坚定信心与定力,助力经济转型升级的时代抉择。

  从前期兴业证券601377)资产计提来看,2018年I9预期信用损失模型,减值更前瞻、计提更充分,而旧会计准则券商,2018年报减值或将大幅高于前三季度,2019年将轻装上阵。虽然近期券商板块已有一定上涨,部分券商股价过快上涨已脱离了基本面,但券商总体估值仍处于相对合理位置,具备长期配置价值。

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